haku: @supervisor Laamanen, Tomi / yhteensä: 253
viite: 3 / 253
Tekijä:Kullberg, Niklas
Työn nimi:Valuation of mergers and acquisitions: A case study of determinants underlying in valuation processes
Värdering av företagsförvärv och fusioner; En fallstudie om underliggande determinanter i värderingsprocesser
Julkaisutyyppi:Diplomityö
Julkaisuvuosi:2011
Sivut:156 + [16]      Kieli:   eng
Koulu/Laitos/Osasto:Tuotantotalouden laitos
Oppiaine:Yritysstrategia ja kansainvälinen liiketoiminta   (TU-91)
Valvoja:Laamanen, Tomi
Ohjaaja:Teerikangas, Satu
OEVS:
Sähköinen arkistokappale on luettavissa Aalto Thesis Databasen kautta.
Ohje

Digitaalisten opinnäytteiden lukeminen Aalto-yliopiston Harald Herlin -oppimiskeskuksen suljetussa verkossa

Oppimiskeskuksen suljetussa verkossa voi lukea sellaisia digitaalisia ja digitoituja opinnäytteitä, joille ei ole saatu julkaisulupaa avoimessa verkossa.

Oppimiskeskuksen yhteystiedot ja aukioloajat: https://learningcentre.aalto.fi/fi/harald-herlin-oppimiskeskus/

Opinnäytteitä voi lukea Oppimiskeskuksen asiakaskoneilla, joita löytyy kaikista kerroksista.

Kirjautuminen asiakaskoneille

  • Aalto-yliopistolaiset kirjautuvat asiakaskoneille Aalto-tunnuksella ja salasanalla.
  • Muut asiakkaat kirjautuvat asiakaskoneille yhteistunnuksilla.

Opinnäytteen avaaminen

  • Asiakaskoneiden työpöydältä löytyy kuvake:

    Aalto Thesis Database

  • Kuvaketta klikkaamalla pääset hakemaan ja avaamaan etsimäsi opinnäytteen Aaltodoc-tietokannasta. Opinnäytetiedosto löytyy klikkaamalla viitetietojen OEV- tai OEVS-kentän linkkiä.

Opinnäytteen lukeminen

  • Opinnäytettä voi lukea asiakaskoneen ruudulta tai sen voi tulostaa paperille.
  • Opinnäytetiedostoa ei voi tallentaa muistitikulle tai lähettää sähköpostilla.
  • Opinnäytetiedoston sisältöä ei voi kopioida.
  • Opinnäytetiedostoa ei voi muokata.

Opinnäytteen tulostus

  • Opinnäytteen voi tulostaa itselleen henkilökohtaiseen opiskelu- ja tutkimuskäyttöön.
  • Aalto-yliopiston opiskelijat ja henkilökunta voivat tulostaa mustavalkotulosteita Oppimiskeskuksen SecurePrint-laitteille, kun tietokoneelle kirjaudutaan omilla Aalto-tunnuksilla. Väritulostus on mahdollista asiakaspalvelupisteen tulostimelle u90203-psc3. Väritulostaminen on maksullista Aalto-yliopiston opiskelijoille ja henkilökunnalle.
  • Ulkopuoliset asiakkaat voivat tulostaa mustavalko- ja väritulosteita Oppimiskeskuksen asiakaspalvelupisteen tulostimelle u90203-psc3. Tulostaminen on maksullista.
Sijainti:P1 Ark Aalto     | Arkisto
Avainsanat:cognitive biases
discounted cash flow
mergers and acquisitions
M&As
pre-acquisition process
underlying determinants
valuation process
diskonterat kassaflöde
företagsförvärv och fusioner
företagsförvärvsprocess före avtalsslut
kognitiv snedvridning
underliggande determinanter
värderingsprocess
Tiivistelmä (eng): The thesis studies valuation processes of mergers and acquisitions (M&As).
Valuation is one of the key analyses justifying M&As.
Wrong expectations of the value of an acquisition can in the worst case lead to a wrongfully justified acquisition resulting in value destruction.
Hence, the question of how to conduct an accurate and unbiased valuation is essential to practitioners of M&As.
The current research is lacking a holistic perspective on valuation processes.
Academic research is mainly focused on explaining valuation techniques and describing the role of valuation in deriving a price range for negotiations.
Little, if any, research has explained how cognitive biases and other underlying determinants influence M&A valuation processes and their impact on decision making.

The aim of this thesis is to derive a holistic view on valuation processes of M&As and to give concrete recommendations to the case companies by answering the research questions of (Q1) which are the underlying determinants influencing a valuation process, and (Q2) what is the role of the valuation process in supporting decision making in a pre-acquisition process.

The research is conducted in two main parts: the theoretical part and the empirical part.
By synthesizing the literature of strategic decision making processes, pre-acquisition processes, valuation, and cognitive biases in M&As, a holistic view on cyclical iterative valuation processes is developed which incorporates phases, elements, and underlying cognitive biases.
To specify and validate the pieces of a holistic valuation framework, the empirical part is conducted as a multiple case study of two pre-acquisition valuation processes of a software company and one pre-acquisition valuation process of an industrial company.
The data was collected in two phases.
During the first phase the author was an observer in the software company.
During the second phase, interviews were conducted in the industrial company and the software company.
In total 14 persons were interviewed for the study, including four practitioners outside the cases for an external opinion.
In addition, several due diligence reports, presentations, valuation sheets, and external material of the acquisitions were reviewed.

This thesis contributes to theory by explaining how several cognitive biases and other underlying determinants influence different phases of valuation processes of M&As.
While M&A valuation literature emphasizes the theoretical soundness of valuation models, this thesis demonstrates how important it is to have control over the psychological forces biasing valuation outputs towards optimism.
This thesis also recognizes that clear investment rules restrain optimism from the bid price decision, and that valuation is a helpful tool for integration planning and understanding the target's business drivers.
Finally, this thesis contributes to the case companies by providing concrete recommendations regarding valuation processes based on the findings of the research in order to support decision making in the future.
Tiivistelmä (swe): Diplomarbetet undersöker värderingsprocesser vid företagsförvärv och fusioner.
Värdering har till en av de centrala analyserna av företagsförvärv och fusioner.
Snedvridna förväntningar om värdet kan i värsta fall leda till köpbeslut som förstör värde.
Därför är det viktigt att företagsledare har kunskap om hur företagsförvärv värderas på ett så exakt och neutralt sätt som möjligt.
Dagens forskning har inte beaktat värderingsprocesser ur ett holistiskt perspektiv.
Akademisk forskning koncentrerar sig på att förklara värderingstekniker och värderingens roll i att utgöra ett prisintervall för förhandlingar.
Däremot har knappt någon forskning behandlat hur kognitiv psykologi och andra underliggande determinanter påverkar värderingsprocesser och beslutsfattning i samband med företagsförvärv och fusioner.

Syftet med detta diplomarbete är att skapa en holistisk syn på värderingsprocesser vid företagsköp och fusioner samt ge de företag som deltog i fallstudierna konkreta rekommendationer.
Detta görs genom att svara på frågorna vilka underliggande faktorer som påverkar värderingsprocesser av företagsköp och vilken roll värderingen har i den del av företagsförvärvsprocessen som utförs innan avtalet har ingåtts.
Forskningen är utförd i två delar: en teoretisk del och en empirisk del.
Genom att syntetisera litteraturen om strategiska beslutfattningsprocesser, företagsförvärvsprocesser före avtalsslut, företagsvärdering, och kognitiva snedvridningar vilka identifierats i företagsförvärv och fusioner, skapas en holistisk syn på värderingsprocessen.
Processen är iterativ och cyklisk samt innefattar olika skeden, element och underliggande kognitiva snedvridningar.
För att specificera och validera delarna i en holistisk värderingsprocess utfördes en empirisk fallstudie av två företagsköp i ett informationsteknologibolag (IT-bolag) samt ett företagsköp i ett industriellt bolag.
Datainsamlingen gjordes i två skeden.
Under det första skedet var författaren iakttagare i IT-bolaget.
Under det andra skedet gjordes intervjuer i båda bolagen.
Totalt intervjuades 14 personer inklusive fyra personer som inte deltog i värderingsprocesserna för att en extern opinion skulle erhållas.
Dessutom undersöktes flera rapporter, presentationer, värderingstabeller och externt material om de undersökta företagsförvärven.

Detta diplomarbete kontribuerar till teorin genom att förklara hur flera kognitiva biaser och andra underliggande determinanter påverkar olika skeden av värderingsprocesser vid företagsköp och förvärv.
Medan litteraturen poängterar den teoretiskt felfria värderingsmodellen, påvisar detta diplomarbete hur viktigt det är att ha kontroll över psykologiska krafter, som har en benägenhet att snedvrida värderingsresultatet mot optimism.
Denna studie identifierar också att klara investeringsregler hindrar den identifierade optimismen från att influera anbudspriset och att värderingen hjälper företagsledare att ta konkret ställning till integrationsskedet samt bygga upp en uppfattning om de drivande faktorerna i köpmålets affärsverksamhet.
Till sist stödjer detta arbete de företag som deltog i undersökningen genom att ge dem konkreta rekommendationer om värderingsprocesser.
ED:2011-09-01
INSSI tietueen numero: 42700
+ lisää koriin
INSSI