haku: @instructor Maula, Markku / yhteensä: 31
viite: 20 / 31
| Tekijä: | Valkama, Petri Juhani |
| Työn nimi: | The impact of macroeconomic factors on leveraged buyout returns |
| Makrotaloustekijöiden vaikutus vivutettujen pääomasijoitusten tuottoon | |
| Julkaisutyyppi: | Diplomityö |
| Julkaisuvuosi: | 2009 |
| Sivut: | (9+) 170 Kieli: eng |
| Koulu/Laitos/Osasto: | Tuotantotalouden laitos |
| Oppiaine: | Yritysstrategia ja kansainvälinen liiketoiminta (TU-91) |
| Valvoja: | Maula, Markku |
| Ohjaaja: | Maula, Markku |
| OEVS: | Sähköinen arkistokappale on luettavissa Aalto Thesis Databasen kautta.
Ohje Digitaalisten opinnäytteiden lukeminen Aalto-yliopiston Harald Herlin -oppimiskeskuksen suljetussa verkossaOppimiskeskuksen suljetussa verkossa voi lukea sellaisia digitaalisia ja digitoituja opinnäytteitä, joille ei ole saatu julkaisulupaa avoimessa verkossa. Oppimiskeskuksen yhteystiedot ja aukioloajat: https://learningcentre.aalto.fi/fi/harald-herlin-oppimiskeskus/ Opinnäytteitä voi lukea Oppimiskeskuksen asiakaskoneilla, joita löytyy kaikista kerroksista.
Kirjautuminen asiakaskoneille
Opinnäytteen avaaminen
Opinnäytteen lukeminen
Opinnäytteen tulostus
|
| Sijainti: | P1 Ark Aalto | Arkisto |
| Avainsanat: | private equity buyout value increase pääomasijoittaminen vivutetut pääomasijoitukset tuotto |
| Tiivistelmä (fin): | Vivutetut pääomasijoitukset ovat merkittävät tekijä nykyajan rahoitusmarkkinoilla. Sijoitusten operatiivisia vaikutuksia ja pääomasijoitusrahastojen tuottoja on tutkittu paljon, mutta sijoitusten tuottoihin vaikuttavat tekijät ja niiden riskikorjattu tuotto sijoitustasolla ovat edelleen avoimia kysymyksiä. Vasta viimeisen kahden vuoden aikana tiedon saatavuuden ja riskinarviointimenetelmien kehitys on mahdollistanut tuottoihin vaikuttavien tekijöiden ja riskikorjatun tuoton luotettavan tutkimisen. Tämä työ laajentaa vivutettuja pääomasijoituksia koskevaa kirjallisuutta analysoimalla makrotaloustekijöiden vaikutusta vivutettujen pääomasijoitusten tuottoihin, sekä sijoitusten riskikorjattua tuottoa listattujen osakkeiden tuottoon verrattuna. Tämä tutkimus on parhaan tietomme mukaan ensimmäinen, joka analysoi hyvin ja huonosti tuottavien sijoitusten eroja kvantiiliregressiolla. Aiempien tutkimusten tavoin tuloksemme osoittavat että talouden kasvu ja osakemarkkinoiden kehitys vaikuttaa vivutettujen pääomasijoitusten tuottoon positiivisesti. Tuloksemme osoittavat myös että toimialan kasvulla on tilastollisesti merkitsevämpi vaikutus tuottoihin kuin talouden kasvulla tai osakemarkkinoiden kehityksellä. Lisäksi tulokset osoittavat, talouskasvu vaikuttaa erityisesti huonosti tuottavien sijoitusten tuottoihin, kun taas toimialan kasvu vaikuttaa hyvin tuottavien sijoitusten tuottoihin. Tämä antaa viitteitä, että hyvä taloustilanne tukee huonoimpiakin sijoituksia, mutta huipputuottoihin vaaditaan oikeaa toimialan valintaa. Tuloksemme osoittavat, että velkavivulla on merkittävä vaikutus osakepääoman tuottoon, mutta ei vaikutusta koko pääoman tuottoon. Lisäksi velkavivun vaikutus on sitä merkittävämpi, mitä suurempi sijoituksen tuotto on. Tämä osoittaa, ettei velkavipu auta luomaan arvoa vivutetuissa pääomasijoituksissa mutta kasvattaa osakepääomalle saatavaa tuottoa onnistuneissa sijoituksissa Tulostemme mukaan vivutettujen pääomasijoitusten riskikorjattu tuotto on selkeästi listattuja osakkeita korkeampi. Keskimääräinen ylituotto velkavipu huomioiden on jopa 99%, mutta tähän vaikuttaa merkittävästi muutama erittäin hyvin tuottanut sijoitus. Mediaani ylituotto on 17.5%, joka on vertailukelpoinen Groh ja Gottschalgin (2008) keskimääräisen 12.6% ylituoton kanssa. Tulostemme mukaan sijoitusten keskimääräinen beta velkavipu huomioiden on 1.32, mikä on samoin vertailukelpoinen Groh ja Gottschalgin (2008) tulosten kanssa. |
| Tiivistelmä (eng): | Leveraged buyouts are a significant factor in the modern financial markets and have attracted considerably academic interest. While there is a significant number of studies on their operating performance implications and fund returns, there is still a range of open questions regarding the drivers of investment level returns and the risk-return performance of buyouts. Only in the last two years have data availability and the methods to estimate the systematic risk of buyouts developed enough to make a reliable analysis of the return drivers and risk-return performance possible. This paper contributes to buyout literature by analyzing the impact of macroeconomic factors on levered buyout returns and the risk-return performance of buyouts compared to public equity. By employing quantile regression this study is, to the best of our knowledge, the first to analyze the differences in return drivers between high and low performing buyouts. In line with previous studies we find that buyouts are pro-cyclical in that their returns are driven by GDP growth and market returns. We further show that industry growth has actually a statistically more significant impact on returns than either GDP growth or market return, and emphasize the importance of using industry in addition to market level variables in future studies. Our results further indicate that the returns of poorer performing buyouts are actually driven by GDP rather than industry growth, where as the returns of well performing buyouts are driven by industry rather than GDP growth. This indicates that while good economic conditions help support the worst buyouts, a good choice of industry is needed to achieve top performance. Our results show that gearing has a strong impact on equity returns, but no such impact on enterprise value returns. We interpret this as a sing that gearing does not help to create value, but inflates equity returns by reducing the equity investment required. We also find that gearing only has an impact on the higher return quantiles, which supports the argument that it does not create value but helps inflate the returns from value creation. We find that buyouts clearly outperform public equity in the risk-return sense. The average levered alpha, although driven by few outliers, is as high as 99.9% and even the median alpha reaches considerable 17.5%, which is comparable with 12.6% average alpha by Groh and Gottschalg (2008). We estimate the average levered beta over holding time at 1.32, which is in line with the results of Groh and Gottschalg (2008). |
| ED: | 2009-09-25 |
INSSI tietueen numero: 38366
+ lisää koriin
INSSI