search query: @keyword valuutta / total: 2
reference: 2 / 2
« previous | next »
| Author: | Liede, Jari Antero |
| Title: | Hedging currency exposures in a multinational corporation |
| Kansainvälisen yrityksen valuuttariskipositioiden suojaaminen | |
| Publication type: | Master's thesis |
| Publication year: | 2010 |
| Pages: | vi + 99 Language: eng |
| Department/School: | Informaatio- ja luonnontieteiden tiedekunta |
| Main subject: | Sovellettu matematiikka (Mat-2) |
| Supervisor: | Salo, Ahti |
| Instructor: | Wessman, Roger |
| OEVS: | Electronic archive copy is available via Aalto Thesis Database.
Instructions Reading digital theses in the closed network of the Aalto University Harald Herlin Learning CentreIn the closed network of Learning Centre you can read digital and digitized theses not available in the open network. The Learning Centre contact details and opening hours: https://learningcentre.aalto.fi/en/harald-herlin-learning-centre/ You can read theses on the Learning Centre customer computers, which are available on all floors.
Logging on to the customer computers
Opening a thesis
Reading the thesis
Printing the thesis
|
| Location: | P1 Ark Aalto 192 | Archive |
| Keywords: | currency currency rate foreign exchange FX financial risk exposure risk management hedding hedge accounting derivative multinational corporation valuutta valuuttakurssi rahoitusriski riskipositio riskienhallinta suojautuminen suojauslaskenta johdannainen kansainvälinen yritys |
| Abstract (eng): | Financial theory offers several rationales for financial risk management. Hedging enables firms to maintain their access to internal funds as well as reduces the costs of financial distress. The theoretical framework offers, however, few tools for currency risk identification and for choosing a proper hedging instrument. This Thesis seeks to help firms manage risks better by defining the currency risk exposures of a multinational corporation, by describing their effects on the cash flows, profit and loss and balance sheet of the corporation as well as by comparing the applicability of currency forwards and currency options in hedging these exposures. The exposure framework is constructed based on an extensive literature review of financial risk management articles. The effects of currency exposures on cash flows, profit and loss and balance sheet are modeled. The model further takes into account current accounting standards regarding derivatives. The model is applied on a stock-listed corporation by conducting a historical simulation of its EURUSD currency risk. The simulation makes it possible to study the effects of currency rate movements and the differences between hedging strategies. The exposures identified include currency risk in contracted as well as anticipated cash flows, in competitive environment, in foreign net assets and consolidated profits, in loans and investments as well as in loan covenants. The model shows that different exposures and, similarly, different hedging instruments, have differing effects. An important observation is that the most commonly used hedging instrument, a currency forward, performs optimally only in the case of one exposure - contracted cash flows. When hedging other exposures forward hedging creates challenges - for example it may tie large amounts of liquidity. Conversely, a purchased currency option performs satisfactorily throughout the study - it is never much worse than the forward but on several measures it performs significantly better. As an example, a currency option limits the over-hedging problem when hedging uncertain cash flows. When hedging exposures in foreign net assets it can be used to avoid cash flow and liquidity challenges of a forward hedge. Furthermore, an option can be used the tackle multiple objectives related to hedging loan covenants. Because of these issues as well as the small counterparty risk of an option hedge, hedging with options is feasible for more companies than forward hedging. Option hedging is also possible for distressed firms most in the need of hedging. The results of the Thesis can be explained by the fundamental characteristics of forwards and options. Thus, they can be applied even to other firms and liquid currency markets. The model can be developed further by conducting a stochastic simulation of currency risk as well as by including additional parameters such as price elasticity of exports. |
| Abstract (fin): | Rahoitusteoriassa on esitetty useita perusteluita sille, että yritysten tulisi suojata valuuttariskejään.Suojaamalla voidaan esimerkiksi turvata investoinnit varmistamalla kassavirtarahoitus sekä pienentää rahoitusvaikeuksiin joutumisen todennäköisyyttä. Teoria tarjoaa kuitenkin yrityksille niukasti työkaluja riskien tunnistamiseen ja siihen miten valuuttariskejä tarkkaan ottaen tulisi suojata. Tämän diplomityön tavoitteena on mahdollistaa parempi rahoitusriskien hallinta kuvaamalla kansainvälisen yrityksen eri valuuttariskipositiot ja näiden vaikutukset yrityksen kassavirtoihin, tuloslaskelmaan ja taseeseen sekä lisäksi vertailemalla laajasti valuuttatermiinien ja -optioiden käyttöä edellä mainittujen riskipositioiden suojaamisessa. Työssä tehty riskipositioiden kuvaus perustuu kattavaan kirjallisuustutkimukseen rahoitusriskien hallintaa käsittelevistä artikkeleista. Riskipositioiden vaikutukset yrityksen kassavirtoihin, tuloslaskelmaan ja taseeseen mallinnetaan ja mallissa huomioidaan myös vallitsevat valuuttajohdannaisia koskevat kirjanpitosäännökset. Mallilla havainnollistetaan valuuttariskien ja suojausinstrumenttien vaikutus eurooppalaiseen pörssiyritykseen tekemällä historiallinen simulaatio EURUSD-kurssiriskistä. Yritysten altistuminen valuuttariskeille jaetaan työssä sopimukseen perustuvien kassavirtojen, epävarmojen kassavirtojen, kilpailutilanteesta aiheutuvaan, ulkomaisten nettoinvestointien, ulkomaisen tuloksen, lainojen, sijoitusten ja kovenanttien valuuttariskiin. Mallin avulla näytetään, että eri valuuttariskipositioilla ja toisaalta eri suojausinstrumenteilla on varsin erilaisia vaikutuksia. Nämä vaikutukset kvantifioidaan erotellen ne kassavirtoihin, tulokseen ja taseeseen vaikuttaviin osiin. Malli osoittaa, että selvästi yleisimmin käytetty suojausinstrumentti, valuuttatermiini, toimii optimaalisesti vain yhden position - varmojen kassavirtojen - tapauksessa. Muissa tapauksissa termiinisuojautumisen havaittiin aiheuttavan merkittäviä haasteita, esimerkiksi sitovan yrityksen likviditeettiä. Toisaalta havaittiin, että ostettu valuuttaoptio ei milloinkaan toimi merkittävästi termiinisuojaa huonommin, mutta sillä pystytään pienentämään termiinin haitallisia sivuvaikutuksia huomattavasti. Valuuttaoptiolla voidaan esimerkiksi välttää ylisuojaustilanne suojatessa epävarmoja vientituloja. Suojatessa oman pääoman positioita optiosuojauksella pystytään välttämään termiinisuojauksesta aiheutuvat kassavirtaongelmat sekä esimerkiksi lainakovenanttien aiheuttamien monitavoitteisten tilanteiden haasteet. Tulokset osoittavat, että edellä mainittujen seikkojen sekä optiosuojautumiseen liittyvän pienemmän vastapuoliriskin takia optiosuojautuminen on mahdollista useammalle yritykselle kuin termiinisuojautuminen. Näin ollen se on mahdollista myös eniten suojautumista tarvitseville heikkokuntoisille yrityksille. Saadut tulokset ovat selitettävissä termiinien ja optioiden perusominaisuuksien avulla. Siten niitä voidaan soveltaa myös muihin yrityksiin ja muihin likvideihin valuuttamarkkinoihin. Mallia voidaan edelleen kehittää soveltamalla valuuttakurssin stokastista simulaatiota sekä esimerkiksi huomioimalla useampia vientihinnoittelun parametreja kuten hintajoustoa. |
| ED: | 2010-08-12 |
INSSI record number: 40086
+ add basket
« previous | next »
INSSI