search query: @keyword option pricing / total: 5
results-list
reference: 4 / 5
« previous | next »
Author:Kuosa, Nuutti
Title:Henkilöstöoptioiden hinnoittelun tehokkuus jälkimarkkinoilla
Market valuation of executive stock options
Publication type:Master's thesis
Publication year:2003
Pages:87      Language:   fin
Department/School:Tuotantotalouden osasto
Main subject:Sovellettu matematiikka   (Mat-2)
Supervisor:Salo, Ahti
Instructor:Puttonen, Vesa
OEVS:
Electronic archive copy is available via Aalto Thesis Database.
Instructions
close

Reading digital theses in the closed network of the Aalto University Harald Herlin Learning Centre

In the closed network of Learning Centre you can read digital and digitized theses not available in the open network.

The Learning Centre contact details and opening hours: https://learningcentre.aalto.fi/en/harald-herlin-learning-centre/

You can read theses on the Learning Centre customer computers, which are available on all floors.

Logging on to the customer computers

  • Aalto University staff members log on to the customer computer using the Aalto username and password.
  • Other customers log on using a shared username and password.

Opening a thesis

  • On the desktop of the customer computers, you will find an icon titled:

    Aalto Thesis Database

  • Click on the icon to search for and open the thesis you are looking for from Aaltodoc database. You can find the thesis file by clicking the link on the OEV or OEVS field.

Reading the thesis

  • You can either print the thesis or read it on the customer computer screen.
  • You cannot save the thesis file on a flash drive or email it.
  • You cannot copy text or images from the file.
  • You cannot edit the file.

Printing the thesis

  • You can print the thesis for your personal study or research use.
  • Aalto University students and staff members may print black-and-white prints on the PrintingPoint devices when using the computer with personal Aalto username and password. Color printing is possible using the printer u90203-psc3, which is located near the customer service. Color printing is subject to a charge to Aalto University students and staff members.
  • Other customers can use the printer u90203-psc3. All printing is subject to a charge to non-University members.
Location:P1 Ark TU80     | Archive
Keywords:employee compensation
options
option pricing
warrants
henkilöstön palkitseminen
optiot
optiohinnoittel
warrantit
Abstract (eng):The number of firms with employee stock option schemes has increased rapidly in Finland. 90 percent of Helsinki Stock Exchange listed companies had such a scheme in the beginning of 2003.
Latest financial research argues that employee stock options are less valuable for employees than they are for investors with well-diversified portfolios.

This Master's thesis studies the market valuation of employee stock options.
At present, Finland is the only country in the world where employee stock options are listed in an exchange.
Hence, there is a unique opportunity to investigate this topic using Finnish data.
The aim of the study is to determine whether the lower values of the stock options for the employees affect also the market prices of these options.
The data of this study consists of all employee stock option trades that were made in the Helsinki Stock Exchange during the years 2000 and 2001.

In this study, the prices of employee stock option trades are compared to the theoretical upper and lower boundaries of the option price and to the values implied by commonly used option valuation methods in order to determine whether the employee stock options are mispriced in the market.
The observed pricing errors are analyzed with linear regression models using parameters from commonly used option pricing models as well as other variables related to employee stock options as dependent variables.

The study finds that the prices of the employee stock options are lower than predicted by option-pricing theory.
More importantly, most of the trades are found to violate the theoretical lower boundaries for the option prices.
These results imply that the markets systematically undervalue the employee stock options.
The regression analysis shows that the degree of undervaluation for an employee stock option is lower (1) when daily trading volume of the option is high, (2) when the moneyness of the option is high, (3) and when the market value of an individual trade is high.
On the other hand, the degree of undervaluation is found to be higher (1) when the maturity of the option is long, (2) when the trade occurs within ten days from the listing of the stock option, (3) and when the issuer of the employee stock option has published an interim report within the preceding ten days.

The results of this thesis are consistent with those of earlier empirical studies.
Furthermore, the consistent undervaluation of the employee stock options and the higher undervaluation subsequent to their listing and after the publishing of interim reports are also consistent with earlier theoretical findings.
Abstract (fin):Henkilöstöoptiot ovat yleistyneet Suomessa nopeasti.
Vuoden 2003 alussa noin 90 %:lla pörssiyhtiöistä oli henkilöstöoptio-ohjelma.
Viimeisimmän rahoitusteoreettisen tutkimuksen mukaan henkilöstöoptiot eivät ole niitä saavalle henkilöstölle yhtä arvokkaita kuin hyvin hajauttaneelle sijoittajalle.

Tässä työssä tutkitaan henkilöstöoptioiden hinnoittelua jälkimarkkinoilla.
Suomessa on listattu ainoana maana maailmassa henkilöstöoptiot pörssiin.
Tästä on seurannut ainutlaatuinen tilaisuus tutkia henkilöstöoptioiden jälkimarkkinahinnoittelua.
Työssä tutkitaan heijastuuko henkilöstöoptioiden matalampi arvo henkilöstölle niiden jälkimarkkinahintoihin.
Työn aineistona ovat kaikki Helsingin Pörssissä noteerattujen henkilöstöoptioiden kaupat vuosilta 2000-2001.

Työssä verrataan pörssissä tehtyjen henkilöstöoptiokauppojen hintoja henkilöstöoption hinnan teoreettisiin ylä- ja alarajoihin.
Lisäksi henkilöstöoptiokauppojen hintoja verrataan yleisesti käytettyjen optionhinnoittelumenetelmien mukaan laskettuihin henkilöstöoptioiden arvoihin.
Työssä tutkitaan, ovatko henkilöstöoptiot yli- tai alihinnoiteltuja jälkimarkkinoilla.
Lisäksi havaittuja hinnoitteluvirheitä selitetään regressioanalyysilla, jossa tutkitaan selittävätkö henkilöstöoption hinnoittelun parametrit tai muut henkilöstöoptioon liittyvät tekijät löydettyjä hinnoitteluvirheitä.

Saadut tulokset osoittavat, että jälkimarkkinoilla tehtyjen henkilöstöoptiokauppojen hinnat ovat matalampia kuin optionhinnoitteluteoria ennustaa.
Suuressa osassa kaupoista hinta on jopa matalampi kuin hinnan teoreettinen alaraja.
Tutkimuksen tulosten mukaan henkilöstöoptiot ovat systemaattisesti aliarvostettuja.
Regressioanalyysin mukaan aliarvostus on keskimääräistä pienempää, (1) jos henkilöstöoption päivittäinen vaihto on suuri, (2) jos henkilöstöoption kohde-etuuden hinta on paljon henkilöstöoption toteutushinnan yläpuolella, (3) ja jos yksittäisen henkilöstöoptiokaupan euromääräinen koko on suuri.
Henkilöstöoption aliarvostus on puolestaan suurempaa, (1) kun henkilöstöoption voimassaoloaika on pitkä, (2) kun henkilöstöoption kauppa tapahtuu alle kymmenen päivän kuluessa henkilöstöoption pörssiin listaamisesta, (3) tai kun henkilöstöoption kauppa tapahtuu alle kymmenen päivän kuluessa henkilöstöoption kohde-etuuden osavuosikatsauksen julkistamisesta.

Saadut tulokset ovat aikaisemman empiirisen tutkimuksen mukaisia.
Työssä löydetty henkilöstöoptioiden aliarvostus ja patoutunut myyntipaine ovat teoreettisen tutkimuksen mukaisia.
ED:2003-07-10
INSSI record number: 19850
+ add basket
« previous | next »
INSSI