haku: @keyword rahoitusteoria / yhteensä: 5
viite: 4 / 5
| Tekijä: | Vatanen, Kari |
| Työn nimi: | Epälineaaristen riskimittojen simulointi hedge-rahastolle |
| Simulation of Nonlinear Risk Measures for Hedge Funds | |
| Julkaisutyyppi: | Diplomityö |
| Julkaisuvuosi: | 2004 |
| Sivut: | 93 Kieli: fin |
| Koulu/Laitos/Osasto: | Teknillisen fysiikan ja matematiikan osasto |
| Oppiaine: | Sovellettu matematiikka (Mat-2) |
| Valvoja: | Salo, Ahti |
| Ohjaaja: | Penttilä, Timo |
| OEVS: | Sähköinen arkistokappale on luettavissa Aalto Thesis Databasen kautta.
Ohje Digitaalisten opinnäytteiden lukeminen Aalto-yliopiston Harald Herlin -oppimiskeskuksen suljetussa verkossaOppimiskeskuksen suljetussa verkossa voi lukea sellaisia digitaalisia ja digitoituja opinnäytteitä, joille ei ole saatu julkaisulupaa avoimessa verkossa. Oppimiskeskuksen yhteystiedot ja aukioloajat: https://learningcentre.aalto.fi/fi/harald-herlin-oppimiskeskus/ Opinnäytteitä voi lukea Oppimiskeskuksen asiakaskoneilla, joita löytyy kaikista kerroksista.
Kirjautuminen asiakaskoneille
Opinnäytteen avaaminen
Opinnäytteen lukeminen
Opinnäytteen tulostus
|
| Sijainti: | P1 Ark TF80 | Arkisto |
| Avainsanat: | investment science risk management delta-gamma Value-at-Risk Monte Carlo simulation hedge funds derivatives rahoitusteoria riskienhallinta Value-at-Risk delta-gamma Value-at-Risk Monte Carlo -simulointi hedge-rahastot johdannaisinstrumentit |
| Tiivistelmä (fin): | Riskienhallinnan perustehtävänä on turvata rahaston toiminnan jatkuvuus kaikissa markkinatilanteissa. Riskienhallinnan perusedellytys on se, että riskejä kyetään mittaamaan mahdollisimman tarkasti. Uusien yhä monimutkaisempien sijoitustuotteiden kehittyessä myös niiden riskienhallinnalle asetetaan uusia haasteita. Perinteisten sijoitusrahastojen riskien mittaaminen toimii riittävän hyvin moderniin portfolioteoriaan pohjautuvilla analyyttisilla menetelmillä. Hedge-rahastot voivat perinteisistä sijoitusrahastoista poiketen käyttää toiminnassaan monimutkaisempia instrumentteja, joista on mahdollista muodostaa hankalasti mallinnettavia sijoitusstrategioita. Tällaisten sijoitusstrategioiden riskien mittauksessa ei useinkaan voida käyttää analyyttisia menetelmiä. Hedge-rahasto on yleisnimitys monille erilaisille sijoitusrahastoille, joille yhteisenä piirteenä on absoluuttisen tuoton tavoittelu markkinoiden yleisestä kehityksestä riippumatta. Tavanomaisista rahastoista poiketen hedge-rahastot eivät seuraa jonkun tietyn markkinan kehitystä, vaan niiden sijoitusstrategiat perustuvat pääomamarkkinoiden vaikutuksen eristämiseen sijoitusstrategioiden ulkopuolelle. Markkinaneutraaliudesta johtuen hedge-rahastojen riski muodostuu tavallisesti enimmäkseen sijoitusinstrumenttien epäsystemaattisista eli spesifeistä riskeistä. Tästä syystä riskimuuttujiksi on tarpeen valita yksittäiset markkinariskin lähteet kuten yksittäisten yhtiöiden osakkeet, eri valtioiden joukkovelkakirjalainojen korkokäyrät ja eri valuutat. Korko- ja johdannaisinstrumenttien mallinnuksessa on tarpeellista huomioida myös instrumenttien epälineaarisuuden vaikutukset rahaston riskiin. Investointipankki J.P. Morgan julkaisi vuonna 1994 uuden metodologian pääomamarkkinoiden markkinariskin seurantaan. Value-at-Risk -mallin taustalla on tilastotieteellinen malli pääomamarkkinoista. Markkinoiden hintanoteerausten ajatellaan olevan satunnaismuuttujan saamia arvoja, joiden avulla on mahdollista määrittää sijoitusomaisuuden arvan jakauma. Historiallisesta aikasarjasta nähtävä satunnaisuus käännetään eteenpäin katsovaksi, jolloin sijoitussalkun arvon jakauma ennustetaan historiaan perustuvan jakauman avulla. Value-at-Risk -mallin voidaan ajatella koostuvan kahdesta osasta, jotka ovat markkinamuuttujien malli ja sijoitusinstrumenttien position hinnoittelu- ja kuvausmalli. Positiotietojen kuvausmalli on jokin määrämuotoinen matemaattinen tapa, jolla sijoitussalkun tiedot muutetaan mallille sopivaan muotoon. Tämän jälkeen sijoitussalkun instrumentit hinnoitellaan markkinamuuttujia kuvaavan tilastollisen mallin mukaisesti. Value-at-Risk -menetelmät voidaan jakaa analyyttisiin menetelmiin ja simulaatiomenetelmiin. Yleisimmät analyyttiset menetelmät ovat delta-menetelmä ja delta-gamma -menetelmä. Delta-menetelmässä markkinamuuttujien hinnanmuutokset kuvataan lineaarisesti sijoitussalkun instrumenttien hinnanmuutoksiksi. Sen sijaan delta-gamma menetelmässä kuvataan epälineaariset instrumentit käyttäen Taylorin toiseen asteen polynomia. Historiallisessa simulaatiossa käytetään riskiestimaatin muodostamiseen vanhaa kurssidataa ilman markkinoita koskevia jakaumaoletuksia. Stokastisessa eli Monte Carlo -simuloinnissa simulointi suoritetaan syöttämällä satunnaislukuja markkinamuuttujien oletettuihin jakaumiin ja hinnoittelemalla sijoitusinstrumentit niiden todellisilla hinnoittelukaavoilla. Diplomityössä tarkastellaan Value-at-Risk -menetelmän soveltuvuutta markkinaneutraalien hedge-rahastojen riskien mittaukseen. Lisaksi vertaillaan eri Value-at-Risk -menetelmien etuja ja heikkouksia hedge-rahastojen riskien mittauksessa. Työssä toteutetaan delta-gamma-Monte Carlo Value-at-Risk -menetelmä markkinaneutraaleille strategioille, jotka koostuvat erilaisista osake-, korko- ja johdannaisinstrumenteista. Erilaisia strategioita simuloidaan käyttäen historiallista markkinadataa. Simulointien ja teoreettisen tarkastelun perusteella delta-gamma-Monte Carlo menetelmä toimii suhteellisen nopeana menetelmänä verrattain hyvin epälineaaristen instrumenttien markkinariskin mallinnukseen hedge-rahastoissa. |
| Tiivistelmä (eng): | The main function of the risk management is to ensure the operational continuity of a mutual fund in any market conditions. An accurate risk measurement is the prerequisite for the risk management. Complicated modern investment instruments give a challenge for the risk management. Analytical methods based on modem portfolio theory are adequate for the risk measurement of conventional mutual funds. The investment universe and the investment strategies in the hedge funds can be much more complicated than in the conventional mutual funds. Therefore analytical methods are not applicable for the risk measurement of hedge funds. Hedge fund is a general term for many kinds of mutual funds. The primary aim of a hedge fund is to produce absolute return, which is independent from the returns of the capital markets. Hedge funds do not track any market index. Instead investment strategies are based on the isolation of the general market risk out of the investment portfolio. Because hedge funds are market neutral, the risk of investment strategies consists of specific risk of investment instruments. Therefore all the risk variables such as individual equities, currencies, and interest rate curves of separate governments are chosen to the sources of market risk in the portfolio. It is also necessary to pay regard to the nonlinear risk effects when modeling derivative instruments in the hedge funds. The Investment Bank J. P. Morgan published a new methodology for market risk measurement in the capital markets in 1994. Value-at-Risk is based on the statistical model of the capital markets. The price quotes of investment instruments are seen as the values of the random variables, which determine the return distribution of the investment portfolio. Random variables are estimated from the historical time series, and the forecasted distribution of the portfolio is based on the historical estimates of those market risk variables. Value-at-Risk model consists of two parts: the model of the market variables and the pricing model of investment instruments. The pricing model of the instruments is a determined mathematical mapping, which projects the portfolio to the market variables. Then the instruments are priced with the pricing model using random variables and the statistical model of the market variables. Value-at-Risk methods can be divided in analytical models and in simulation models. The common analytical methods are the delta method and the delta-gamma method. In the delta method the changes in the market variables are mapped linearly to the investment instruments. Instead in the delta-gamma method nonlinear instruments are mapped using second order Taylor polynomial. In the historical simulation the return distribution is based directly on the historical return observations. In the stochastic simulation, i.e. Monte Carlo simulation, the return distribution of market variables is produced by random variables and the investment instruments are priced using the real pricing equations and simulated market variables. This thesis focuses on the applicability of Value-at-Risk method for the risk measurement of market neutral hedge funds. Furthermore the different Value-at-Risk methods are compared for the measuring the risk of hedge funds. There is also the description of the implementation of delta-gamma-Monte Carlo Value-at-Risk method in the thesis. The different investment strategies are simulated using the real historical market data. The delta-gamma-Monte Carlo Value-at-Risk method is relatively fast method to carry out, and it gives reasonable risk estimates for nonlinear instruments when modeling the risk of hedge funds. |
| ED: | 2004-07-14 |
INSSI tietueen numero: 25443
+ lisää koriin
INSSI